Elon Musks umstrittenes Vergütungspaket bei Tesla, das ihm potenziell Hunderte von Milliarden Dollar einbringen könnte, steht im Fokus einer neuen Analyse. Ursprünglich als Anreiz für „Mars-Shot-Meilensteine“ konzipiert, zeigen Experten, dass Musk auch mit dem Erreichen weniger ambitionierter Ziele beträchtliche Summen erhalten könnte. Dies wirft Fragen über die Definition von Erfolg und die Bewertung von Führungskräften auf.
Wichtige Erkenntnisse
- Musk könnte Milliarden verdienen, selbst wenn er viele der ehrgeizigen Ziele verfehlt.
- Einige Leistungsziele sind vage formuliert und lassen Interpretationsspielraum.
- Die Umsatzziele für Fahrzeuge gelten als leicht erreichbar.
- Gewinnziele sind die schwierigsten Hürden im Vergütungspaket.
- Das Paket sichert Musk erheblichen Einfluss auf Tesla.
Das umstrittene Vergütungspaket
Im September legte der Tesla-Verwaltungsrat ein Vergütungspaket für Elon Musk vor. Es wurde als das größte in der Unternehmensgeschichte bezeichnet. Der Plan sollte sicherstellen, dass Musk nur dann eine Entschädigung von 878 Milliarden US-Dollar in Tesla-Aktien über zehn Jahre erhält, wenn er „Mars-Shot-Meilensteine“ erreicht. Die Vorstandsmitglieder betonten, Musk müsse „Tesla und die Gesellschaft, wie wir sie kennen, in den Bereichen Robotik und autonomes Fahren sowie beim Aktienwert und den Gewinnen vollständig transformieren“. Andernfalls würde er „null“ erhalten.
Eine Reuters-Analyse der Leistungsziele und die Einschätzung von über einem Dutzend Experten zeichnen jedoch ein anderes Bild. Die Analyse umfasste Fachleute für Vorstandsvergütung, Unternehmensbewertungen, Robotik und Automobilbranche, einschließlich autonomes Fahren. Sie zeigt, dass Musk Dutzende von Milliarden Dollar erhalten könnte, ohne die meisten dieser anspruchsvollen Ziele zu erreichen.
Fakten zum Vergütungspaket
- Gesamtwert: Bis zu 878 Milliarden US-Dollar in Tesla-Aktien über 10 Jahre.
- Bedingung: Erreichen von „Mars-Shot-Meilensteinen“.
- Analyse-Ergebnis: Musk könnte signifikante Summen auch bei Nichterreichen vieler Top-Ziele erhalten.
Leichte Ziele, hohe Auszahlungen
Die Reuters-Überprüfung ergab, dass Musk über 50 Milliarden US-Dollar kassieren könnte, indem er nur einige der einfacheren Ziele des Vorstands erreicht. Diese Ziele würden Teslas Produkte oder Geschäftsmodell nicht unbedingt revolutionieren. Selbst das Erreichen von nur zwei der leichtesten Ziele, zusammen mit einem moderaten Aktienwachstum, würde Musk 26 Milliarden US-Dollar einbringen.
Diese Summe übersteigt die gesamte Lebenszeitvergütung der nächsten acht bestbezahlten CEOs zusammen. Zu dieser Gruppe gehören namhafte Führungskräfte wie Mark Zuckerberg von Meta Platforms, Larry Ellison von Oracle, Tim Cook von Apple und Jensen Huang von Nvidia. Dies geht aus einer Analyse von Equilar hervor, die für Reuters erstellt wurde. Die Fahrzeugumsatzziele von Musk werden von vier Automobilexperten als außergewöhnlich einfach zu erreichen eingeschätzt.
„Wenn die Leute anfangen, hier etwas Merkwürdiges zu riechen, ist er in Schwierigkeiten.“
– Gene Munster, Managing Partner bei Deepwater Asset Management
Hintergrund der Ziele
Die ursprüngliche Idee des Vergütungspakets war es, Musk an extrem hohe Leistungsstandards zu binden. Dies sollte sicherstellen, dass er nur dann belohnt wird, wenn Tesla transformative Fortschritte macht. Die jüngsten Analysen deuten jedoch darauf hin, dass die Formulierungen der Ziele möglicherweise zu viel Spielraum lassen.
Vage Formulierungen bei Produktzielen
Drei weitere Produktentwicklungsziele sind in vager Sprache formuliert. Dies könnte Musk beträchtliche Auszahlungen ermöglichen, ohne den Gewinn signifikant zu steigern. Das bestätigten sechs Experten aus der Robotik- und Autonomen-Fahren-Branche, die Musks Ziele für Reuters überprüften. Tesla und Musk reagierten nicht auf Anfragen zur Stellungnahme.
Ein Sprecher des Tesla-Vorstands erklärte in einer Stellungnahme: „Das vorgeschlagene Vergütungspaket ist für unseren CEO tatsächlich null wert, es sei denn und bis die Aktionäre den Wert des Unternehmens nahezu verdoppelt sehen und ein operatives Meilenstein erreicht wird.“ Das Paket erfordert, dass Musk mindestens siebeneinhalb Jahre als Tesla-Manager tätig bleibt, um Aktienvergütungen zu erhalten. Die Stimmrechte, die mit den Aktienprämien verbunden sind, würde er jedoch sofort erhalten, sobald er sie erwirbt.
Musk äußerte sich im letzten Monat auf seiner Social-Media-Plattform X. Er schrieb, das Paket gehe „nicht um 'Vergütung', sondern darum, dass ich genügend Einfluss auf Tesla habe, um die Sicherheit zu gewährleisten, wenn wir Millionen von Robotern bauen.“ Der Vorstand erklärte in seinem Vorschlag, Musk sei „von mehr als nur konventionellen Vergütungsformen motiviert.“
Autonomes Fahren und Robotaxis
Jedes Ziel gewährt Musk 1% der Tesla-Aktien, wenn er gleichzeitig Bewertungsmeilensteine zwischen 2 Billionen und 8,5 Billionen US-Dollar erreicht. Ein Ziel erfordert 10 Millionen Abonnements für Teslas „Full Self-Driving“-Software (FSD). Dieses System kann derzeit nicht ohne menschliches Eingreifen selbstständig fahren. Das Ziel enthält keine Anforderung, dass Tesla das System vollständig autonom macht. Es verlangt lediglich ein „fortschrittliches Fahrsystem“.
William Widen, Professor für Rechtswissenschaften an der University of Miami mit Spezialisierung auf autonomes Fahren, bezeichnete dies als einen „erfundenen Begriff“ ohne branchenweite Standarddefinition. Experten für autonomes Fahren glauben, dass das Abonnementziel leicht erreicht werden könnte, indem der Preis gesenkt wird. Aktuell kostet es 8.000 US-Dollar einmalig oder 99 US-Dollar pro Monat. Teslas führender Elektrofahrzeug-Konkurrent, Chinas BYD, bietet bereits ein ähnliches System kostenlos an.
Details zu FSD und Robotaxis
- FSD-Abonnements: Ziel von 10 Millionen Abonnements für ein „fortschrittliches Fahrsystem“.
- Robotaxis: Eine Million kommerziell betriebener Robotaxis „ohne menschlichen Fahrer im Fahrzeug“.
- Optimismus: Eine Million Roboter, definiert als „jedes Robot oder andere physische Produkt mit Mobilität unter Verwendung künstlicher Intelligenz“.
„Wenn ich Musks persönlicher Arbeitsrechtler wäre, würden mir diese Definitionen gefallen“, sagte Matthew Wansley, Professor an der Cardozo School of Law in New York. Er konzentriert sich auf autonomes Fahren. Ein weiteres Ziel erfordert eine Million Robotaxis im kommerziellen Betrieb. Es spezifiziert Fahrzeuge „ohne menschlichen Fahrer im Fahrzeug“. Dies ist eine potenziell restriktivere Definition. Vier Experten für autonome Fahrzeuge sagten jedoch, sie könnte so interpretiert werden, dass Menschen die Fahrzeuge fernsteuern oder vom Beifahrersitz aus kontrollieren dürfen. Dies entspricht dem, was Tesla derzeit in seinem ersten kleinen Robotaxi-Test in Austin, Texas, tut.
Roboter und künstliche Intelligenz
Musks Arbeitsvertrag legt auch ein Ziel von einer Million Robotern fest. Dies bezieht sich offenbar auf die humanoiden Optimus-Roboter, die Musk seit langem versprochen hat. Das Ziel spezifiziert jedoch nicht „humanoid“ und könnte breit interpretiert werden, so zwei Experten der Robotikindustrie. Es definiert „Bot“ als „jedes Robot oder andere physische Produkt mit Mobilität unter Verwendung künstlicher Intelligenz“.
„Es ist eine völlig vage Formulierung“, sagte Christian Rokseth, Analyst bei der Marktforschungsfirma Humanoid.guide, die sich auf Robotik und künstliche Intelligenz spezialisiert hat. Investoren, so sagte er, erwarteten einen humanoiden Roboter.
Moderate Ziele bringen Milliarden
Das Erreichen von zwei beliebigen Produktzielen innerhalb eines Jahrzehnts, zusammen mit einer Bewertung von 2,5 Billionen US-Dollar, zahlt Musk 26,4 Milliarden US-Dollar in Aktien aus. Das Erreichen von drei Zielen und einer Bewertung von 3 Billionen US-Dollar zahlt ihm 54,6 Milliarden US-Dollar. Das bedeutet, Musk könnte diese Beträge verdienen, ohne fahrerlose Teslas zu liefern. Dies ist das Hauptprodukt, das er seit einem Jahrzehnt verspricht.
Gene Munster, Managing Partner bei Tesla-Investor Deepwater Asset Management, sagte, dass Investoren Musk trotz der lockeren Formulierung in seiner Leistungsvereinbarung letztendlich zur Rechenschaft ziehen würden, wenn er keine transformativen Produkte liefert. Der Tesla-Vorstand erklärte in seinem Vergütungsvorschlag, Musk sei die einzige Person, die Tesla in einen Giganten der künstlichen Intelligenz verwandeln könne. Der Vorstand fügte hinzu, Musk habe während der Verhandlungen die Möglichkeit angesprochen, „andere Projekte zu priorisieren“, falls er und der Vorstand sich nicht auf eine Vergütung einigen könnten.
Unternehmensführung und Risiken
Experten für Unternehmensführung sehen ein hohes Risiko darin, die Zukunft eines Unternehmens so explizit auf eine einzelne Führungskraft zu stützen. Wei Jiang, stellvertretende Dekanin der Emory University Business School, sagte, der Tesla-Vorstand habe Musk ein „Monopol“ auf die Spitzenposition bei Tesla eingeräumt. Eine gute Unternehmensführung erfordere einen „wettbewerbsorientierten und fluiden Markt für CEOs“.
Die Herausforderung der Gewinne
Musks schwierigste Leistungsziele sind wahrscheinlich die Gewinnziele. Diese Kennzahl lässt keinen Interpretationsspielraum zu. Die Direktoren setzten acht Gewinnziele zwischen 50 Milliarden und 400 Milliarden US-Dollar beim Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation (EBITDA). Teslas Gewinn im Jahr 2024 betrug 16,6 Milliarden US-Dollar.
Teslas EV-Geschäft, das fast alle Einnahmen ausmacht, verschlechtert sich. Ältere Modelle sehen sich einem harten Wettbewerb gegenüber. Das einzige neuere Modell, der Cybertruck, ist nicht erfolgreich. Die Struktur von Musks Vergütung ermöglicht jedoch massive Auszahlungen, ohne ein einziges Gewinnziel zu erreichen. Jedes Ziel, kombiniert mit einer Marktwertsteigerung, bietet die gleiche 1%ige Aktienausschüttung.
So erhält Musk die gleiche Bezahlung für das Erreichen der relativ einfachen Ziele für Fahrzeugverkäufe und FSD-Abonnements, wie er sie für eine Verfünffachung der Gewinne auf 80 Milliarden US-Dollar erhalten würde. Die Bewertungsziele des Vorstands könnten sich als wesentlich einfacher erweisen als seine Gewinnziele.
Finanzielle Perspektiven
- Gewinnziele: EBITDA zwischen 50 Mrd. und 400 Mrd. USD.
- Aktueller Gewinn (2024): 16,6 Mrd. USD EBITDA.
- Marktwert: Könnte 2 Billionen USD erreichen bei 6,4% jährlichem Aktienwachstum.
Teslas Wert könnte beispielsweise 2 Billionen US-Dollar erreichen, wenn die Aktien in den zehn Jahren nach der Genehmigung des Vergütungspakets am 3. September bescheidene 6,4% jährlich wachsen. Das ist ein langsameres Wachstum als der durchschnittliche jährliche Anstieg des S&P 500 von 8,5% in den letzten 30 Jahren. Es ist auch weniger als die Hälfte des Nasdaq-Durchschnitts von 13,2%.
Seth Goldstein, ein Morningstar-Analyst, der Tesla verfolgt, sagte, dass die Bewertung des Unternehmens leicht 3 Billionen US-Dollar oder mehr innerhalb eines Jahrzehnts erreichen könnte, bei durchschnittlicher Marktleistung. Er wies jedoch darauf hin, dass Teslas Wert bereits weitgehend auf „zukünftigen Produkten basiert, die heute nicht existieren.“ Damit Musk die größten Auszahlungen des Tesla-Vorstands beanspruchen kann, sagte Goldstein, „werden wir anfangen müssen, echte Produkte zu sehen.“
Kevin Murphy, Professor für Finanzen an der University of Southern California und Sachverständiger für Tesla bei der Verteidigung von Musks Vergütungspaket von 2018, räumte ein, dass die Ziele für Fahrzeugverkäufe und eine Bewertung von 2 Billionen US-Dollar „keine große Herausforderung“ seien. Das bloße Erreichen dieser Ziele werde die Aktionäre jedoch nicht zufriedenstellen.
Auch die „Handvoll Milliarden“ für niedrigere Ziele würden Musk nicht viel bedeuten. Er lege mehr Wert auf historische technologische Errungenschaften, sagte Murphy. Aktionäre, so sagte er, hätten sich auf die schwierigsten Ziele und größten Auszahlungen konzentriert, weil sie glaubten, dass Musk – und nur Musk – sie erreichen könne. „Ist es das wert?“, fragte Murphy. „Aktionäre scheinen das zu denken.“