Tesla-Aktionäre haben ein neues Vergütungspaket für CEO Elon Musk genehmigt. Dieses Paket, das potenziell eine Billion Dollar erreichen könnte, wird vom Vorstand als Beispiel für leistungsbezogene Bezahlung dargestellt. Es beinhaltet ehrgeizige Ziele, die Musk erreichen muss, um die volle Summe zu erhalten. Skeptiker bezweifeln die Erreichbarkeit der höchsten Ziele, während Befürworter auf Musks frühere Erfolge verweisen.
Wichtige Punkte
- Elon Musks neues Vergütungspaket könnte bis zu 1 Billion US-Dollar erreichen.
- Das Paket ist an 12 gestaffelte Leistungsziele gekoppelt, die sowohl den Marktwert als auch operative Kennzahlen umfassen.
- Experten sehen die unteren Ziele als erreichbar an, während die höheren Ziele als unwahrscheinlich gelten.
- Aktionäre könnten nur geringe Renditen erzielen, selbst wenn Musk einen Großteil seines Pakets erhält.
- Musk strebt eine Erhöhung seines Anteils auf 28 % an, um mehr Stimmrechte zu sichern.
Das neue Vergütungspaket im Detail
Das Vergütungspaket besteht aus 12 gestaffelten Tranchen von gesperrten Aktien. Jede Tranche wird freigeschaltet, wenn sowohl ein Marktwert- als auch ein operatives Ziel erreicht werden. Es funktioniert wie ein Schließfach, das zwei Schlüssel benötigt, um geöffnet zu werden.
Die Marktwertziele beginnen bei 2 Billionen US-Dollar und steigen in Schritten von 500 Milliarden US-Dollar bis zu einem Höchstwert von 8,5 Billionen US-Dollar. Zum Vergleich: Nvidia, das derzeit wertvollste Unternehmen der Welt, erreichte kürzlich einen Wert von 5 Billionen US-Dollar.
Faktencheck: Marktwertziele
- Startpunkt: 2 Billionen US-Dollar
- Steigerung: In 500-Milliarden-Dollar-Schritten
- Höchstwert: 8,5 Billionen US-Dollar (70 % über Nvidias aktuellem Wert)
Operative Meilensteine
Die zweite Gruppe von Schlüsseln sind die operativen Meilensteine. Vier davon beziehen sich auf den Verkauf von Schlüsselprodukten: kumulative Ziele für die Auslieferung von Fahrzeugen und Bots (hauptsächlich humanoide Roboter), sowie für kommerziell betriebene Robotaxis und Abonnements für die Software für vollständig autonomes Fahren (Full Self-Driving, FSD).
Die restlichen acht Ziele sind EBITDA-Stufen, die bei 50 Milliarden US-Dollar beginnen und bei 400 Milliarden US-Dollar enden. Wenn Musk ein neues Bewertungsziel erreicht und gleichzeitig eines der zwölf operativen Ziele erfüllt, erhält er 35,312 Millionen gesperrte Tesla-Aktien. Dies würde seinen derzeitigen Anteil von fast 16 % um etwa 1 % erhöhen.
„Musk muss einen Eigentumsanteil im mittleren 20er-Bereich erreichen, um genügend Stimmrechte für einen starken Einfluss zu sichern“, erklärte Musk selbst während eines Telefonats zu den Quartalsergebnissen.
Herausforderungen und Erreichbarkeit der Ziele
Die höheren Ziele im Vergütungspaket erscheinen extrem anspruchsvoll. Auf operativer Seite erfordern fast alle, bis auf eines, enorme Fortschritte. Das Robotaxi-Ziel beispielsweise verlangt eine aktive Flotte von 1 Million Fahrzeugen. Derzeit bietet Tesla nur ein sehr begrenztes Pilotprogramm in Austin an, und Waymo, der größte Akteur der Branche, hat nur 2.000 Fahrzeuge auf der Straße.
Auch das niedrigste EBITDA-Ziel von 50 Milliarden US-Dollar ist hoch. Es würde eine Verfünffachung der derzeitigen EBITDA-Rate erfordern. Tesla verzeichnet derzeit eher geringe und rückläufige Gewinne. Eine Umkehr dieses Trends, um die Mindestprofitabilität zu erreichen, hängt stark vom Erfolg unbewiesener Produkte in wettbewerbsintensiven und kapitalintensiven Sektoren ab.
Hintergrund: Teslas aktuelle Lage
Teslas Aktie scheint bereits überbewertet. Das aktuelle Multiple, basierend auf den Kerngewinnen aus dem Auto- und Batteriegeschäft von nur 3,6 Milliarden US-Dollar in den letzten vier Quartalen, liegt bei 375. Um allein die zweithöchste Bewertung von 2,5 Billionen US-Dollar zu erreichen, wäre ein Kursanstieg von 85 % erforderlich.
Die erreichbaren Ziele für Elon Musk
Musk hat gute Chancen, die beiden niedrigsten Ziele zu erreichen: einen Marktwert von 2 Billionen US-Dollar und den kumulativen Verkauf von 20 Millionen Fahrzeugen ab dem Zeitpunkt der Gewährung. Der Anstieg der Tesla-Aktie seit der Vorstellung des Programms im September hat den Preis bereits von 334 auf 408 US-Dollar getrieben und den Marktwert von 1,12 Billionen auf 1,35 Billionen US-Dollar erhöht.
Musk muss die Aktien nur um weitere 48 % auf 2 Billionen US-Dollar steigern. Die Regeln verlangen, dass der Durchschnittskurs über sechs Monate und separat über die letzten 30 Tage bei 2 Billionen US-Dollar oder darüber liegt.
Musk hat sich als Meister darin erwiesen, Aktienkurse durch Versprechen in die Höhe zu treiben, auch wenn die Produkte noch nicht kommerzialisiert sind. Weitere Versprechen könnten eine neue Spekulationswelle auslösen.
Das Verkaufsziel: Eine genaue Betrachtung
Das operative Ziel, 20 Millionen Fahrzeuge zu verkaufen, ist ebenfalls erreichbar, besonders über einen längeren Zeitraum. Gemäß den Anforderungen beginnt dieses Ziel nicht bei null, sondern ist eine kumulative Gesamtzahl über die gesamte Geschichte von Tesla. Da Tesla bereits 8 Millionen Fahrzeuge verkauft hat, muss das Unternehmen nur weitere 12 Millionen liefern, damit Musk dieses operative Ziel erreicht.
Dies ist eine vergleichsweise schwache Anforderung. Wenn Tesla durchschnittlich 2 Millionen Autos pro Jahr verkauft, würde die Marke von 12 Millionen bis zum Ende des sechsten Jahres erreicht. Dies würde Musk einen operativen Meilenstein sichern, obwohl die jährlichen Verkaufssteigerungen minimal wären.
Details zum Verkaufsziel
- Gesamtziel: 20 Millionen Fahrzeuge (kumulativ)
- Bereits verkauft: 8 Millionen Fahrzeuge
- Noch zu verkaufen: 12 Millionen Fahrzeuge
- Prognose: Bei 2 Millionen Verkäufen/Jahr in sechs Jahren erreichbar
Die Auswirkungen auf die Aktionäre
Sollte Musk den Marktwert auf 2 Billionen US-Dollar steigern und diesen sechs Monate lang halten können, ist dieses Ziel als erreicht anzusehen, unabhängig von zukünftigen Kursschwankungen. Dies ist eine wichtige Klausel, die Musk begünstigt.
Selbst wenn die Tesla-Aktie nach Erreichen des 2-Billionen-Dollar-Ziels über die verbleibenden Jahre stagniert oder sogar sinkt, würde Musk eine beträchtliche Auszahlung erhalten. Angenommen, der Aktienkurs steigt von 334 US-Dollar auf 585 US-Dollar in zehn Jahren, entspricht dies einem jährlichen Gewinn von lediglich 5,9 % für die Aktionäre. Dies wäre ein schlechtes Geschäft für sie.
Musk würde in diesem Szenario immer noch rund 8,86 Milliarden US-Dollar erhalten, was einem Durchschnitt von fast 90 Millionen US-Dollar pro Jahr entspricht. Im Vergleich dazu verdienten andere CEOs wie Sundar Pichai (10,7 Mio. $), Mark Zuckerberg (27,2 Mio. $) und Tim Cook (75 Mio. $) deutlich weniger in ihren jeweiligen Geschäftsjahren.
Sollte der Kurs schlechter abschneiden und am Ende der zehnjährigen Laufzeit bei einem Marktwert von 1,8 Billionen US-Dollar liegen, würden die Aktionäre kaum mehr als die Inflation erzielen. Musk würde jedoch immer noch eine Auszahlung von 727 Millionen US-Dollar erhalten. Dies deutet darauf hin, dass das Paket die Aktionäre benachteiligen könnte, während es Musk einen erheblichen Gewinn sichert, auch bei mäßigem Erfolg.
Musks Motivation und die Zukunft
Es ist wahrscheinlich, dass das Scheitern bei den anderen, extrem anspruchsvollen Tranchen Musk entmutigen könnte. In einem solchen Szenario würde er seinen Anteil an Tesla nur um 1 % erhöhen, obwohl sein Ziel ein Anstieg von über 10 Prozentpunkten ist. Dies könnte dazu führen, dass Musk weniger motiviert ist, was sich wiederum negativ auf das Unternehmen und die Aktionäre auswirken könnte.
Das Vergütungspaket, das eigentlich Musk stärken soll, könnte letztendlich die Aktionäre belasten, während sie möglicherweise einen Rückgang des Unternehmenswertes erleben.